2022-12-24
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最近这几年,万达过得怎么样?
一言以蔽,万达商管有独立性不足之嫌。 图:万达商管毛利结构(单位:亿元),来源:招股说明书 另外,万达商管的应收账款激增,2018年应收账款仅为1.62亿,而2021年应收账款达到了16.83亿,增长超过了十倍。应收占营收比也由1.47%飙升至7.17%,应收增速明显高于营收增速。 图:万达商管应收款占比,来源:招股说明书 细分应收的结构我们可以看到,导致应收飙升的主要原因是,来自母公司的“赊账”增加,2021年万达商管的应收账款中,有90.31%来自同系附属公司,金额达到了15.2亿。 (图:万达商管关联交易结余及占比,来源:招股说明书) 前文分析过,万达商管来自集团内部收入的毛利率要远高于第三方收入的毛利率,但是应收款关联方的占比要远高于第三方的,而且金额持续飙升,不免让人感觉似乎万达在“打肿脸充胖子”:想要提升万达商管的毛利水平,却又拿不出实打实的钞票。 万达集团这么在乎万达商管的毛利水平和盈利状况,一个合理的推测在于:无外乎就是希望万达商管能成功上市,来获得更低的融资成本,“反哺”万达集团。 我们可以看到2020年万达商管向大连万达贷款27亿,利率为4.35%,而万达集团今年发行公司债的票面利率为7.5%, “融资-反哺”形成了一个巧妙的“内循环”,万达商管成为了万达集团完美的“融资工具 ”。 02 “失去的五年”2016年9月退市,2021年10月再次递表试图重回港股,从财务角度来看,万达在这五年间,一直持续“瘦身”,变卖资产、降低负债。 期间,资产由2016年7511.46亿减少至2022年Q2的5921.23亿元,负债由5277.7亿元减少至2022年Q2的3007.16元,资产负债率由2016年的70.26%降低至2022Q2的50.79%,回归红线以下。 毫无疑问,万达的轻资产策略减持的很好,降负债的效果也不错。 图:万达集团资产负债情况,来源:大连万达企业年报 这一过程中,万达集团营收由2016年的1298.55亿下降至2021年的471.05亿,毛利率增长超20个百分点,由42.48%增长至63.09%,净利润率基本没有变化。 但企业规模减少对营收规模的影响较大,净利润由2016年328.85亿降至2021年底134.44亿,复合增长率为-16.38%,降幅大于负债降幅(复合增长率-10.69%)。 图:万达集团利润情况,来源:大连万达企业年报 很明显,万达降负债,牺牲了更多的盈利能力。 但需要指出的是,即便变卖了很多资产,万达整体的偿债能力仍有令人忧虑之处:“三条红线”中的现金短贷比,万达集团并没有明显的提升,今年上半年仅为0.5,并且上半年的经营性活动现金流净额为83.7亿元,较去年同期下降了22.21%。 本文标题:最近这几年,万达过得怎么样? - 知识百科 本文地址:http://www.hi0833.com/zhishi/16427.html |
2022-12-24
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